私募六大策略半年考： CTA收益率居于榜首

本报记者 王 宁

由于收录产品、选取时间段和计算方式不同，私募产品收益率也会呈现出较大差异性。《证券日报》记者从格上理财最新发布的榜单获悉，上半年有数据统计的私募业绩排名中，CTA策略（商品投资顾问）以较高成绩位居榜首，其次是股票多头、量化策略和固收等。

盛冠达合伙人兼CTA投资经理余浩告诉《证券日报》记者，由于其杠杆交易、投资标的与产业紧密度较高等特点，CTA策略相较其他策略而言显得更为专业；商品CTA与股票、债券资产的相关性低，选择的资产配置主体一般是主流资产管理和财富管理机构，从目前来看，CTA策略正在被越来越多的投资者追捧，原因在于，其能适配多元化的投资者资产配置需要。

CTA半年度业绩最高逾75%

《证券日报》记者从格上理财发布的最新榜单了解到，上半年有收录的六大策略中，CTA策略最高收益率遥遥领先于其他策略。数据显示，从上半年收益率排名来看，CTA策略录得榜首，最高收益率为75.81%，而股票多头为56.77%，量化策略最高为42.94%，固收策略最高为17.16%，相对价值最高为16.99%，宏观对冲最高为55.16%。

格上理财表示，在收录的私募产品所属公司中，根据不同策略会设置相应的门槛，其中，股票策略和固收策略门槛一致，即私募管理规模不低于50亿元，或规模不低于30亿元且成立5年及以上。同时，量化策略、CTA策略、宏观对冲等其他策略，其门槛要求所属私募管理规模不低于10亿元，且成立两年以上。

记者获悉，在今年1月份至6月份，按照月度统计，CTA策略在2月份、3月份和5月份均录得最高收益率；1月份、4月份和6月份，取得最高收益率的均是股票策略。整体来看，上半年CTA和股票多头成为了收益率较高的两个策略。与此同时，目前有数据显示的CTA产品数量，已成功突破1000只。

“商品期货价格由现货产业供需决定，因此基本面量化CTA则坚持以产业逻辑为出发点，通过多维度基本面数据量化分析商品市场交易机会。”余浩向记者表示，公司是国内首批期货衍生品高频套利交易者，对期货品种的属性及交易特征有着非常深刻的研究；截至目前，由于商品CTA与股票、债券资产的相关性低，参与CTA资产配置的是主流资产管理和财富管理机构，也正是基于此，CTA策略正在被更多的投资者所追捧。

余浩介绍说，从近几年股票市场波动情况来看，采用CTA策略量化套利能够取得较高的收益。由于传统量化CTA的夏普比偏低（中长周期），CTA策略更加重视与其他策略的差异性和竞争优势。“公司从基本面因子出发，将基本面因子和量化交易相结合，从而改善了传统量化CTA夏普偏低的问题，更好地满足了机构资金的配置需求。”

私募排排网未来星基金经理胡泊向《证券日报》记者表示，CTA策略也被称之为“危机稳定器”，在市场出现大幅持续波动时会有良好的表现。今年上半年，商品期货受到了国际原油价格影响，股指期货也出现了大幅波动，且趋势行情极为明显，这种波动对CTA策略来说非常有利，因为该策略跟踪趋势波动都会获得较好收益。

CTA策略正收益占比近八成

记者从获悉的数据来看，CTA策略排名前十的代表性产品，上半年收益率均在15%以上，其中，盛冠达资产旗下产品以34.46%的成绩跻身第二名，白鹭资管、洛书投资、涵德投资和富善投资等紧追其后。与此同时，上半年CTA策略产品已突破了1000只，取得正收益占比接近八成。

有业内人士表示，从上半年CTA策略的表现来看，在大幅波动行情下，该策略的优势比较明显；从产品发展来看，也呈现出扩容态势。

余浩说，上半年CTA策略所取得的成绩充分说明了在市场大幅波动行情下，多空双向交易的重要性。“CTA策略也分基本面和信号类，其主要差异在于策略运用的底层数据不同；基本面策略更注重数据，而信号策略通常只关注量价类数据，因此，两种策略的收益来源也不同。我们用基本面量化方式去寻找市场可能存在的定价偏离，而信号类策略收益来源更多是某些统计规律，但这些统计规律本身不一定有很强的逻辑支撑。”

胡泊向记者表示，CTA策略最大特点是不依赖市场的涨跌，更多依赖市场波动的趋势性，只要市场有明显趋势，CTA策略往往会有比较好的表现，只有当市场波动率或者流动性下降的情况下，CTA策略才会因为频繁开仓止损导致回撤。

余浩补充表示，市场经常会因突发事件而背离基本面，此时CTA策略会有一些回撤，一旦量价形态重新回到基本面方向，再重新开仓，整体回撤仍然可以控制的很好。“CTA策略风控的关键在于分散，由于基本面策略依托的数据惯性较强，策略信号的变动频率往往相对于量价策略要更慢一些，因此，分散是控制隔夜风险及各类事件风险最好的方式，从品种分散、行业分散、策略分散等维度去控制持仓的集中度。”

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